四季度股票投资攻略

　　2. 宏观环境趋于紧张

　　目前市场未像以往那样勇猛上涨，投资者也从未这样的困惑。在国际国内市场不断联动下，国内市场不断发生复杂格局，怎样洞悉具有“政策市”特征的A股市场，成了投资者必须面对的一项命题。

　　9月14日，央行再次调高存贷款基准利率。9月25日，中国证监会基金部副主任洪磊指出，随着基金行业的快速发展，其持有沪深流通市值已超过27%。基金公司已经成为证券市场主要的机构投资者之一，其行为直接影响市场的规范和投资者信心。证监会将加强基金监管，严打老鼠仓行为。同时，央行通知第二套房贷首付款比例不得低于40%。

　　此外，在第15届中国金融展的“金融发展论坛”上，中国证监会主席助理刘新华反复强调，要进一步强化投资者教育工作，市场机构应及时向投资者揭示风险。9月25日，中国证监会基金部副主任洪磊再次表示，市场规模和投资者数量的急剧扩大使得行业面临前所未有的压力。因此，切实做好理财教育工作，强化行业风险防范意识，提高风险控制能力。可见，“投资者风险教育”成为证监会近期的一大关键词。而诸多因素无不表明宏观环境在不断趋紧。

　　3. 不确定因素在增加

　　在股市高位震荡时，未来市场面临的政策及资金面的不确定性也在加强，这些短期不确定因素都使得市场震荡调整的可能性加大。市场对货币紧缩政策反映都没有达到管理层所想要的效果。每次调高存款准备金率，深沪股市均低开高走。而周小川行长也曾表态，央行希望实际利率为正值的预期，未来加息压力或增加市场的负面反应。

　　其次，中国股市狂涨后总是在反复震荡然后，仍快速走高，其背后最大的不确定因素之一，就是“股指期货”。“股指期货”是针对国内股市“单边市”的一种对冲机制。可管理层对股指期货的推出一直没有定论，2006年称，2007年年初推出；到了2007年第一季度，称5月推出，而现在对于股指期货的推出时间是悄无声息。投资者无法判断股指期货的推出时间，这就加大对股市的猜想和预测。同时，投机者利用权重股操控股指期货，而管理层为推出股指期货而需要稳定市场，这造成投机资金和管理层之间的博弈，而最终导致股指期货的推出将给市场增添更多的不确定因素，也易导致市场出现非理性波动。

　　支撑股市长期向好的动力

　　1. 诸多因素导致经济的高增长

　　宏观经济的持续增长将支持资本市场维持牛市格局。自2002年中国经济进入新一轮扩张期以来，国民经济呈现出持续“高增长”的良好态势。今年以来，经济在连续几年高增长基础上加速上行，二季度GDP增长11.9%,比一季度加快0.8个百分点，上半年GDP增速高达11.5%，创下12年以来的新高。若按目前的趋势发展，全年GDP增长将会明显高于去年11.1%的水平。

　　也正因为经济的高增长在一定程度上化解了股市高估值的压力。一旦经济无法持续增长，可能引发问题。但中国经济增长仍在继续，中国经济目前仍处于高增长的长周期。人民币加速升值给资本市场持续繁荣提供了动力，北京奥运这样一个特殊历史事件也将驱动中国经济增长。

　　2. 制度改革提升企业效益

　　从上市公司半年报业绩看，房地产、银行、煤炭、钢铁、有色五大行业上市公司产生的利润已经占到全部上市公司利润的六成以上，而这些行业中，今年上半年利润同比上升100%以上的公司比比皆是。虽然静态市盈率看上去很高，但蓝筹上市公司的这种盈利高增长具有相当强的持续性，预计2008年乃至2009年企业的盈利增长将继续保持。

　　虽然今年上市公司高增长的态势不可能长期维持，是属于非正常的业绩释放，有很多不可持续的因素。一旦上市公司业绩增长和市场本身预期相去甚远，突然逆转市场的整体预期，可能成为大盘出现拐点的促发因素。但从目前上市公司三季度业绩的乐观预期来看，目前还看不到这一迹象。

　　3. 温和通胀引导资金流向股市

　　8月份CPI同比上涨6.5%。随着CPI和房价的持续走高，通货膨胀在不断加剧。目前一年期储蓄利率为3.87%(含税)，居民户将资金存在商业银行面临着负利率的尴尬。因此，在物价持续上涨、负利率的大环境之下，居民为防止通货膨胀将更加激进地投资于股市和房地产市场，这加速了股市对资金的分流。某网站的调查显示，11000名调查对象中，52%表示在通货膨胀的情况下会投资于股市，而20%投资于房地产。

　　随着温和性通货膨胀的预期越来越成为民众对中国宏观经济一种的稳定性预期，货币流动性过剩导致的资金流向股票市场的趋势越来越明显。这也最终使得在这种资金流动性涌入效应下，中国股市不断加快创出新高。

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